很久很久以前有人在后台留言让我写一篇介绍估值方法的文章。DCF折现法【小北读财报】的公众中已经有好几篇专门介绍的文章，大家查找历史文章即可。

常用的相对估值法有市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法以及市现率估值法，这4种估值方法中又以市盈率估值法最为常见。下文将做详细介绍。但是开始前我们先说下绝对估值法。

一、什么是一家公司的价值？

有本书叫《股市真规则》，可看作是投资的入门书，该书中对公司价值是这样介绍的：

经济学家欧文费雪为我们回答了这个问题：股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。

公司通过把资本投出去产生收益创造经济价值，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。

我们应该关心自由现金流，因为它是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营的资金。一家公司可以以各种方式运用自由现金流为股东创利润。

①自由现金流可能以股息的方式支付给股东，派发股息本质上是把投资者在公司里的一部分收益转化成现金；

②同样自由现金流也可能用于回购股票，这样做能明显减少股票数量也因此将提高每位股东的所有权百分比；

③或者，公司可能保留自由现金流并把它投资在公司业务中。

这些自由现金流给公司带来投资价值。

现金流当前价值的计算反映的是对未来现金流的调整，它反映这样一个事实：我们计划在未来收到的现金比我们现在收到的现金价值低。

为什么未来的现金流没有当期的现金流值钱呢？

首先，我们今天收到的现金可能被投资出去赚取某种利润，而我们在收到未来现金流之前不能把它用于投资。这就是货币的时间价值。

第二，有可能我们永远也收不到未来的现金流，而且我们需要为风险做出补偿，这就是“风险溢价”。

货币的时间价值本质上就是未来收到现金相对于今天收到现金的机会成本，它常常用政府债券支付的利息率表示。美国政府几年后必须支付给我们政府债券的利息是确定无疑的。

当然，没有多少现金流和来自政府的现金流那样确定，所以我们需要添加一个额外的溢价，来补偿我们可能永远收不到已经承诺给我们的现金的风险。政府债券利率加上风险溢价，就是折现率。

二、市盈率估值法

市盈率PE＝股价÷每股收益，是给企业估值时最常用的指标。

1、市盈率的三种分类

根据每股收益选择的数据不同，市盈率可分为三种：静态市盈率；动态市盈率；以及滚动市盈率。其中：

动态市盈率选用的是当期或以后的每股收益预测值。预测股价、对股票估值时一般采用动态市盈率；

静态市盈率选用的是上一个报告期的每股收益。判断持股风险时，如果是在年初，可采用静态市盈率；下半年通常采用动态市盈率或滚动市盈率。

滚动市盈率选用的则是滚动每股收益。

2、市盈率的衍生指标

市盈率的计算是以每股收益为分母，是建立在企业业绩的基础之上的；但是市面上由市盈率衍生出了很多指标，只看预期不看企业业绩，比如市梦率、市胆率和市傻率。

（1）市梦率

一个企业股票的市盈率高得吓人，就像做梦一样，这就是市梦率。市梦率不以企业是否赚钱为依据，如科创板上的很多医药股和科技股。

（2）市胆率

人有多大胆，比率就有多大产。只要胆子大，400倍的市盈率也不算什么。市盈率等于10，意味着10年可收回投资；如果市盈率等于100，则意味着收回投资需要100年。

（3）市傻率

市傻率＝股价÷股市新开户数。到了牛市的末期，随着新开户数越多，“市傻率”的分母变得越大；但是此时股民们反而觉得估值越来越低，都想着赚最后接盘的人的钱，结果自己就是最后的接盘侠。

市盈率估值要考虑的5个方面

下文这段摘自《股市真规则》，仅供参考。

每日图文0222：市盈率估值要考虑的5个方面

一家被预期快速增长的公司很有可能比增长缓慢的公司在未来创造更多的现金流，所以每股也有理由卖更高价，因此市盈率更高。另一方面，一家风险更高的公司，也许它有更多的负债、更强的周期性或者它始终在开发它的产品，它未来的现金流很有可能比我们预计的低，所以股票价格可能低一点。

当你使用市盈率时，现金流充沛的公司很可能再投资需求低，这意昧着这类公司合理的市盈率应当比普通公司的高。同样，具有高增长率的公司，只要这种成长性不是通过冒更大的风险产生的，也应当有更高的市盈率。

很少有什么事情扭曲市盈率。当你研究市盈率时，把下面这些问题记在脑子里，你误用市盈率的可能性就会少很多。

⑴这家公司最近出售业务或者资产了吗

当你查看公司市盈率的时候，你必须确信它的盈利是有意义的。如果一家公司出售业务或者是出售了它在其他公司的投资，那么它的利润很可能是夸大的，因此才有较低的市盈率。你不应当把对一家公司的估值建立在这样的基础上，在计算市盈率时你需要剥离出夸大的利润。

⑵公司最近发生了一大笔非经常性费用吗

如果公司重组或者关闭工厂，利润可能会降低，这可能推高市盈率。出于估值的目的，把非经常性费用考虑进去找到这家公司正常情况下的市盈率是有价值的。

⑶这家公司更有周期性吗

公司经过繁荣和低迷周期，需要引起投资者更多的注意，半导体公司和汽车公司就是很好的例子。尽管你认为一家有很低市盈率的公司便宜，但这正是买入周期性股票的错误时机，因为它意味着该公司的利润在最近的时间里已经达到高点，周期性意味着它很可能迅速下跌。

对于周期性股票，你最好是在最近的循环高点判断下一个高点比现在是高还是低，并基于现在的市价，计算将出现在下一个高点的每股盈利的市盈率。

⑷这家公司把产生现金流的资产资本化还是费用化

一家公司建造工厂生产产品，这些建厂的支出会通过逐步折旧在会计账上经过很多年分散承担。还有一种情况，一家公司通过投资研发新产品，把每一年花费的研发费用费用化。我们知道，公司花费在研发上的费用将为股东创造价值。这两种情况下，盈利与市盈率很不一样。

把资产费用化的公司可能有一个较低的盈利，而且在任何一个特定年份它的市盈率都比把费用资本化的公司的市盈率高得多。

⑸盈利是真实的还是想象的

有两种不同的市盈率，一种是滚动的市盈率，这种市盈率是用过去四个季度的盈利价值计算的比率；另一种是预期市盈率，这种市盈率是用分析师估计的下一年盈利计算的比率。

因为大多数公司的盈利一年比一年增长，预期的市盈率也常常比滚动的市盈率要低，有时它会很明显地制约一些盈利迅速增长的公司。遗憾的是，你常常会发现华尔街分析师们口径一致地对未来盈利估计过于乐观。结果，当你认为公司的预期市盈率低而买入股票，并指望公司实现所预期的盈利时，情况往往并非如此。

三、PEG估值法

PEG=P/E÷G＝市盈率÷未来三年净利润复合增长率。

也就是将市盈率和公司业绩成长性相对比，即市盈率相对于净利润增长率的比例。

运用PEG的关键是对公司未来业绩的预估，此处可使用券商研报中企业未来三年每股收益的预测数据。（至少三年）

通常情况下PEG的估值标准如下所示：

当PEG=1时，这个股票被认为估值得当；当PEG＜1时，也就是股价增长慢于利润增长的时候，这个股票被认为低估了；当PEG＞1时，这个股票被认为是高估了。

但是PEG＞1不代表股票一定是被高估的。

只看公司自身的PEG，不足以确定公司是被高估还是低估。如果某公司的PEG为12，但其他成长性类似的同行业公司的PEG都在15以上，则该公司的PEG虽然已经高于1，但价值仍可能被低估。

用PEG法可以解释股市上的很多奇怪的现象。

比如说公司A明明是一家基本面很好的公司，估值水平却很低；相反，公司B业绩平平资本市场却给了它很高的估值，而且其股价还在继续上涨。背后的原因就是这两家公司的业绩成长性不同。

A虽然是绩优公司，但可能失去了成长性或者成长缓慢，用PEG来衡量可能已经不便宜了，投资者不愿意再给予更高的估值；公司B虽