第一节财务报表分析的目的与方法
第二节财务比率分析
第三节财务预测的步骤和方法
第四节增长率与资本需求的测算
第一节财务报表分析的目的与方法
一、财务报表分析的目的与维度
1 目的
2 维度战略 会计 财务 前景
二、财务报表分析的方法
1. 比较分析法
框架计划目标、过去业绩、行业水平
内容会计要素总量、结构百分比、财务比率
类型趋势分析法、预算差异分析法和横向比较分析法
2. 因素分析法
连环替代法的应用
简化的差额分析法（必须是各驱动因素连乘或连除的关系）
三、财务报表分析的局限性
1.财务报表信息披露的问题
2.财务报表信息的可靠性问题
3.财务报表信息的比较基础问题
第二节 财务比率分析
一、短期偿债能力比率
1 营运资本=流动资产流动负债=长期资本（非流动负债与所有者权益）长期资产（非流动资产）
营运资本的数额越大，财务状况越稳定，营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较，在实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标。营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。
2 流动比率=流动资产/流动负债
3 速动比率=速动资产/流动负债
4 现金比率=货币现金/流动负债更稳健，现金本身可直接偿债。
流动资产=流动负债+营运资本
营运资本配置比率=营运资本/流动资产
流动比率=流动资产/流动负债
流动资产是确定的，营运资本增加则流动负债减少，所以营运资本配置比率与流动比率是同方向变化的
5 现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债（期末数）
分析更具说服力。
一方面它克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题，另一方面实际用以支付负债的通常是现金，而不是其他可偿债资产。
6影响短期偿债能力的其他因素
二、长期偿债能力比率（所有的负债，包括短期负债）
存量比率资产负债率，产权比率，权益乘数，长期资本负债率
流量比率是利息保障倍数和现金流量利息保障倍数
其他影响长期偿债能力的因素（表外因素）
（1）负债担保；
（2）未决诉讼。
三、营运能力比率
应收账款周转率：1为“应收票据”及“应收账款”、2 外部分析人员无法取得赊销的数据，只好直接使用营业收入计算。3可以使用年初年末的平均数、或者使用多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性或人为因素的影响。4如果坏账准备的金额较大，就应进行调整，使用未计提坏账准备的应收账款计算周转天数、周转次数。（应收账款余额而不是净额）
5应收账款周转天数就不是越短越好，应与销售额分析、现金分析联系起来。
存货周转率：1使用“营业收入”（在短期偿债能力分析中、在分解总资产周转率时）“营业成本”（评估存货管理的业绩时） 2存货周转天数不是越短越好3应关注构成存货的产成品、半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系
资产周转率的驱动因素：总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”
关系公式
总资产周转天数=∑各项资产周转天数
总资产与营业收入比=∑各项资产与营业收入比
四、盈利能力比率
营业净利率=净利润÷营业收入×100%
资产净利率=净利润÷总资产×100%
权益净利率=净利润÷股东权益×100%
五、市价比率
净收益
每股收益=普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数
市盈率=每股市价/每股收益
净资产
每股净资产（每股账面价值）=普通股股东权益÷流通在外普通股数
市净率（市账率）=每股市价/每股净资产
营业收入
每股营业收入=营业收入÷流通在外普通股加权平均股数
市销率=每股市价÷每股营业收入
计算每股收益时，应注意使用当期流通在外普通股加权平均股数。
①引起所有者权益总额变动的股数变动（增发股票、回购股票等）需要按照实际增加的月份计算加权平均；
②不引起所有者权益总额变动的股数变动（如发放股票股利、股票分割等）不需要按照实际增加的月份加权计算。
存在优先股时
每股收益仅适用于普通股，即普通股的每股收益。计算每股收益的分子应该是可分配给普通股股东的净利润，即从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股息。
通常只为普通股计算每股净资产，计算每股净资产的分子应从股东权益总额中减去优先股权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股息，得出普通股权益。
六、杜邦分析体系
权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数
（经营战略） （财务政策）
（1）“高盈利、低周转” （1）低经营风险、高财务杠杆
（2）“低盈利、高周转” （2）高经营风险、低财务杠杆
分析方法：因素分析法
局限性：1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配2.没有区分经营和金融
七、管理用财务报表体系
1管理用资产负债表
（1）区分经营资产和金融资产（长投、利息、金融、货币）
（2）区分经营负债和金融负债（利息、四特）
2 管理用利润表
区分经营损益和金融损益
经营损益是指除金融损益以外的当期损益
3 管理用现金流量表
1. 区分经营现金流量和金融现金流量
2. 现金流量的确定
（1）实体现金流量（来源）
资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销
（2）融资现金流量（实体现金流量的去向）
实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量
其中：
①债务现金流量=税后利息新借负债本金（或+偿还负债本金）
=税后利息净负债增加
②股权现金流量=实体现金流量债务现金流量
=股利股票发行（或+股票回购）
=股利股权资本净增加
=净利润所有者权益
总结：
管理用利润表 EBIT（1T）= I（1T）+ 净利润
| | |
管理用资产负债表 净经营资产（增加）= 净负债（增加）+ 所有者权益（增加）
|| || ||
管理用现金流量表 实体现金流量= 债务现金流量+ 股权现金流量
4 管理用财务分析体系
权益净利率=
=净经营资产净利率+（净经营资产净利率税后利息率）×净财务杠杆
利用连环替代法测定
第三节 财务预测的步骤和方法
一、财务预测的含义
狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求
广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表
财务预测的意义包括（1）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策；（3）预测有助于应变。
二、财务预测的方法
（一）销售百分比法
预计需要外部融资额=融资总需求（→净经营资产的增加→预计净经营资产基期净经营资产）可动用的金融资产留存收益增加
（二）财务预测的其他方法
1.回归分析
2.运用信息技术预测
（1）最简单的是使用“电子表软件”：
（2）利用决策支持智能化工具：
第四节增长率与资本需求的测算
一、外部资本需求的测算
（一）外部融资销售增长比=外部融资额/营业收入增长额
预计需要外部融资额=增加的营业收入×经营资产销售百分比增加的营业收入×经营负债销售百分比可动用金融资产预计营业收入×预计营业净利率×（1预计股利支付率）
两边均除以新增营业收入（通常假设可动用金融资产为0）
推导得到：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比经营负债销售百分比[（1+销售增长率）÷销售增长率]×预计营业净利率×（1预计股利支付率）
（二）外部融资销售增长比的运用
外部融资额=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额
（二）外部融资需求的敏感分析
外部融资需求=增加的营业收入×经营资产销售百分比增加的营业收入×经营负债销售百分比可动用的金融资产预计销售额×预计营业净利率×（1预计股利支付率）
（3）销售增长（取决于与内含增长率的关系）
（4）营业净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）
（5）股利支付率（在营业净利率大于0的情况下，同向）
（6）可动用金融资产（反向）
二、内含增长率的测算
1.含义
没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。
预计营业收入×预计营业净利率×（1预计股利支付率）
2 计算
方法一：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比经营负债销售百分比[（1+销售增长率）÷销售
(0) ( X)
增长率]×预计营业净利率×（1预计股利支付率）
( X)
方法二:（由方法三变化而来）
内含增长率=
方法三:(由方法一变化而来）
内含增长率=
3. 内含增长率的影响因素
4.结论：
预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0
预计销售增长率＞内含增长率，外部融资额＞0（追加外部资金）
预计销售增长率＜内含增长率，外部融资额＜0（资金剩余）
三 可持续增长率的测算
（一）含义
可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。
二 假设条件
假设
对应指标或等式
（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利息
营业净利率不变
（2）公司资产周转率将维持当前水平
资产周转率不变
（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去
权益乘数不变资产负债率不变
（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去
利润留存率不变
（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）
增加的所有者权益=增加的留存收益
三 可持续增长率的计算
因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率
因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率
因为不增发新股：
1.根据期初股东权益计算可持续增长率
所有者权益增长率=
变换可得
可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率=期初权益本期净利率×利润留存率
2.根据期末股东权益计算的可持续增长率
所有者权益增长率=
本期增加留存收益/期末股东权益=
=期末总资产周转率×期末权益乘数×营业净利率×本期利润留存率
=期末权益净利率×利润留存率
可持续增长率=
3.结论
（1）若满足5个假设：
预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率
=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率
=预计净利润增长率=预计股利增长率
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。
（四）基于管理用财务报表的可持续增长率
假设
对应指标或等式
（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利息
营业净利率不变
（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平
净经营资产周转率不变
